解题思路：分析图中物质代谢过程，①为氨基酸脱水缩合形成蛋白质的过程；②是有氧呼吸第二、三阶段，③是有氧呼吸或无氧呼吸的第一阶段，④为无氧呼吸第二阶段，产生了乳酸．物质N是葡萄糖，M是丙酮酸．
A、①为氨基酸脱水缩合形成蛋白质的过程，发生在核糖体，生成的水中的氢来自于一个氨基酸的氨基和另一个氨基酸的羧基，A错误；
B、B、③是有氧呼吸或无氧呼吸的第一阶段，都会产生丙酮酸和少量的[H]，B错误；
C、M物质应该是丙酮酸，④，④为无氧呼吸第二阶段，产生了乳酸，发生在细胞质基质而不在线粒体，C正确；
D、在氧气不足的情况下，人体内不进行②有氧呼吸第二、三阶段，能进行③有氧呼吸或无氧呼吸的第一阶段，D错误．
故选：C．
点评：
本题考点： 细胞呼吸的过程和意义．
考点点评： 本题考查细胞呼吸的过程和意义，意在培养学生利用所学知识分析图形、获取信息和解决问题的能力．对于氨基酸的脱水缩合反应、有氧呼吸、无氧呼吸的过程和场所的综合理解应用，把握知识点间内在联系是解题的关键．